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晨会提要
伊之密(300415.SZ) 财报点评:收入同比增长21%，注塑机行业景气度回升
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【宏观与策略】
宏观快评:2024年7月财政数据快评-收入降幅收窄，支出回暖
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宏观周报:货币政策与流动性观察-税期后央行回笼流动性
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固定收益周报:超长债周报-交易活跃度保持在低位
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策略专题:策略周思考-如何交易中报季？
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【行业与公司】
公用环保行业周报:公用环保202408第4期-1-7月全社会用电量同比+7.7%，2024年新核准核电机组11台
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交通运输行业周报：中通快递中报业绩稳增长，暑运客流增长显著
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海外市场专题:美元债双周报（24年第35周）-美联储货币政策转向在即，美债利率走弱
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建筑行业周报:建筑行业周观点-积极因素逐步累计，景气度边际好转
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汽车行业周报（24年第33周）：赛力斯拟购买华为持有的引望10%股权，关注新车发布及中报行情
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家电行业周报（24年第34周）：中央及各地进一步落地家电以旧换新政策，7月空调内销承压外销高景气
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房地产行业快评:房屋养老金制度解读-以新补旧
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福瑞达(600223.SH) 财报点评:上半年化妆品业务同比增长7.2%，期待后续经营提速
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丸美股份(603983.SH) 财报点评:上半年归母净利同比增长35%，大单品驱动双品牌快速增长
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普洛药业(000739.SZ) 财报点评:业绩持续增长，原料药制剂一体化布局稳步推进
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康缘药业(600557.SH) 财报点评:短期业绩承压，创新研发成果持续兑现
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固生堂(02273.HK) 海外公司财报点评:收入同比增长38%，巩固民营中医服务龙头地位
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药明康德(603259.SH) 财报点评:核心业务稳步回升，在手订单增长趋势良好
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亚信安全(688225.SH) 财报点评:24H1收入增长超17%，积极布局算力网络和卫星互联网
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捷佳伟创(300724.SZ) 财报点评:持续推进平台化发展，发布股份回购方案
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优利德(688628.SH) 财报点评:半年报业绩点评：归母净利润同比增长7%，毛利率持续改善
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兴业银行(601166.SH) 财报点评:利润重回正增，负债成本改善
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北新建材(000786.SZ) 财报点评:“一体两翼”均衡发展，成长持续兑现
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中国巨石(600176.SH) 财报点评:复价增量，Q2盈利能力环比修复
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伟星新材(002372.SZ) 财报点评:深耕零售、深化营销，逆势提升市占率
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内蒙华电(600863.SH) 财报点评:煤价下行带动业绩增长，新能源业务稳健发展
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三峡水利(600116.SH) 财报点评:来水明显转好，上半年实现归母净利润2.3亿元（+631.7%）
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天下秀(600556.SH) 财报点评:上半年收入下滑5%，经营端持续完善红人经济产业布局
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芒果超媒(300413.SZ) 财报点评:所得税影响短期业绩表现，会员业务量质双升
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恺英网络(002517.SZ) 财报点评:出海表现良好,产品储备丰富
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昆仑万维(300418.SZ) 财报点评:投资收益波动及研发投入压制利润表现，AIGC持续推进
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招商南油(601975.SH) 财报点评:成品油运高景气，公司业绩高增长
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立讯精密(002475.SZ) 财报点评:汽车业务进入高速增长期，通信领域与头部芯片厂合作预研
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龙湖集团(00960.HK) 海外公司财报点评:多航道持续发展，积极应对行业变化
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【金融工程】
金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购超200亿元
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伊之密(300415.SZ) 财报点评:收入同比增长21%，注塑机行业景气度回升
2024年上半年收入同比增长20.82%，归母净利润同比增长19.04%。公司2024年上半年实现营收23.70亿元，同比增长20.82%，归母净利润2.99亿元同比增长19.04%。单季度看，一/二季度收入9.55/14.15亿元，同比增长11.72%/27.86%，归母净利润1.16/1.83亿元，同比增长28.83%/13.58%，二季度利润同比增速不及收入主要系全球化战略加速落地，公司在销售、研发、管理上投入更多人力资源，期间费用率均有提升，其中研发费用支出达到1.24亿元，同比增长29.06%。上半年毛利率/净利率分别为33.61%/12.91%，同比变动+0.98/-0.34个pct。
注塑机、压铸机销售量同比实现较好增长，镁合金注射产品突破发展。分业务看，1）注塑机实现收入17.08，同比增长16.29%，增长主要系行业景气度回暖，公司加大销售力度，不断推出新产品，旗下全新SKIII产品系列精密伺服注塑机全面上市，同时全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场，在海外市场实现销售，另实现国产超大型两板式注塑机关键技术突破，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户；2）压铸机收入4.17亿元，同比增长35.30%，旗下超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，为公司在该领域的重要里程碑。3）另全球最大的3200T半固态镁合金注射成型机成功签约，标志着公司在该领域又迈向新的里程碑。
公司加大市场开发力度，提升市场份额。分市场看，1）国内市场收入17.80亿元，同比增长23.14%，国内市场业务受益注塑机行业回暖增速更高。公司加大各细分市场开拓力度，增设销售网点，同时调整营销管理模式，抢占国外品牌高端机目标市场。2）国际市场收入5.90亿元，同比增长14.34%，保持平稳较快增长。公司加大战略性市场开发力度，实现新突破。在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品直销力度及售后服务能力。利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓新市场。
风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。
证券分析师：吴双（S0980519120001）;
王鼎（S0980520110003）
宏观与策略
宏观快评:2024年7月财政数据快评-收入降幅收窄，支出回暖
一般公共预算收入降幅收窄，支出增速回暖。7月一般公共预算收入当月同比-1.9%，较6月（-2.6%）继续收窄。1-7月可比口径增长1.2%，较1-6月下降（1.5%）。进度上7月收入完成8.8%，为2019年至今最低水平。收入端，“非税-税收”增速差仍然偏高。各税种表现分化，四大税种负增。个人所得税同比-4.6%；企业所得税同比-4.9%，为税收收入最大拖累项；增值税继续下行至-2.8%；消费税同比-3.1%，边际下滑。房产税（20.8%）和耕地占用税（42.9%）均维持较高增速，土地增值税跌幅扩大至-28.3%，房地产相关税收整体跌幅收窄（-2.0%）。
一般公共支出当月同比6.6%，较前值（-3.0%）回升。节奏上7月完成6.6%。支出各分项大部分增速提高，基建类支出回升更明显。民生类支出同比增速1.8%。其中，教育支出同比增长4.7%；社保就业支出增长5.1%；卫生健康支出同比-10.5%；文体娱乐体育传媒支出增速3.6%。基建相关支出6月同比增速12.6%。交通运输支出18.5%；城乡社区事务支出-0.3%；农林水事务支出18.5%；环保支出16.6%。
政府性基金预算收入降幅扩大，支出降幅收窄。7月政府性基金收入同比降幅扩大至-33.6%，土地出让收入（-40.3%）拖累程度加深。支出同比-5%降幅收窄，一方面土地出让收入相关支出拖累减弱（-6.6%），另一方面专项债发行逐渐提速。
总体来看，7月财政政策力度指数继续小幅下滑。7月广义支出增速3.7%，进度6.0%，为2019年以来最低值。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，但8月政府债务融资明显提速，目前广义赤字进度已达到59%，超过去年同期。
证券分析师：董德志（S0980513100001）；
联系人：王奕群
宏观周报:货币政策与流动性观察-税期后央行回笼流动性
税期后央行回笼流动性
海外方面，上周（8月19日-8月25日）全球主要央行货币政策无重大变化。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议暗示9月美联储有望开启降息。联邦资金利率期货隐含9月美联储FOMC降息25bp的可能性为63.5%，降息50bp的可能性为36.5%。
国内流动性方面，随着税期和政府债券缴款压力度过，央行上周大幅净回笼流动性，因此资金面均衡偏紧。尽管上周隔夜和7天资金利率中枢较前一周回落，但从上周全周的资金走势看，总体“前低后高”，反映周中流动性压力有所上升。国信货币政策力度指数较前一周（8月12日-8月18日）下降0.1，位于101.42。其中价格指标上升贡献-95.6%，数量指标下降贡献195.6%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）以及R001利率总体环比下行支撑；同业存单加权利率偏离度（相较MLF）上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成拖累。
央行公开市场操作：上周（8月19日-8月25日），央行净投放流动性-3471.0亿元。其中：7天逆回购净投放-3471.0亿元（到期15449.0亿元，投放11978.0亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（8月26日-9月1日），央行逆回购将到期11978.0亿元，其中7天逆回购到期11978.0亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（8月5日）央行7天逆回购净投放4189亿元，14天逆回购净投放0亿元，MLF净投放3000亿元（到期0亿元，投放3000亿元），OMO存量为16167亿元。
银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.21万亿，较前一周（8月5日-8月11日）减少1.06万亿。隔夜回购占比为87.1%，较前一周（89.3%）下降2.2pct。
债券发行：上周政府债净融资2903.1亿元，本周计划发行7633.5亿元，净融资额预计为2620.0亿元；上周同业存单净融资332.9亿元，本周计划发行1953.3亿元，净融资额预计为-2540.2亿元；上周政策银行债净融资1340.0亿元，本周计划发行120.0亿元，净融资额预计为80.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-864.5亿元，本周计划发行1221.0亿元，净融资额预计为899.5亿元；上周企业债券净融资-25.1亿元（其中城投债融资贡献约922.98%），本周计划发行1770.3亿元，净融资额预计为-1445.1亿元。
汇率：上周五（8月23日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月16日）下行0.50至97.89，同期美元指数下行1.72，位于101.37。8月22日，美元兑人民币在岸汇率较8月16日基本稳定，位于7.14；离岸汇率位于7.13。
风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。
证券分析师：董德志（S0980513100001）；
联系人：田地
固定收益周报:超长债周报-交易活跃度保持在低位
超长债复盘：上周交易商协会徐忠秘书长提到市场对央行操作存在误读，另外人身保险产品建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，债市继续反弹，全周超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投较不活跃。利差方面，上周超长债期限利差持平，品种利差走阔。
超长债投资展望：
30年国债：截至8月23日，30年国债和10年国债利差为19BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升。7月经济数据和6月持平，稳增长政策仍需发力。上周超长债成交活跃度保持在低位，但是交易商协会徐忠秘书长提到市场对央行操作存在误读，预计近期债市仍将区间波动为主。当前30年国债期限利差较低，短周期介入30年国债品种需谨慎。
20年国开债：截至8月23日，20年国开债和20年国债利差为3BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升。7月经济数据和6月持平，稳增长政策仍需发力。上周超长债成交活跃度保持在低位，但是交易商协会徐忠秘书长提到市场对央行操作存在误读，预计近期债市仍将区间波动为主。当前20年国开债品种利差偏低，短周期介入20年国开债品种需谨慎。
一级发行：上周超长债发行量保持在高位。和上上周相比，超长债总发行量小幅下降。
成交量：上周超长债交投较不活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅下降。
收益率：上周交易商协会徐忠秘书长提到市场对央行操作存在误读，另外人身保险产品建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，债市继续反弹，全周超长债大涨。
利差分析：上周超长债期限利差持平，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平极低。
风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
证券分析师：赵婧（S0980513080004）；
董德志（S0980513100001）；
季家辉（S0980522010002）
策略专题:策略周思考-如何交易中报季？
60%披露率视角下中报反映了怎样的信号？
A股分子端修复仍不明朗。截至2024年8月26日，全A综合披露率超过55%，整体法口径下，全A非金融、全A两非1H24业绩增速较之1Q24边际改善3.26、2.93pct，但中位数视角下相对1Q24均边际走弱，且科创板、创业板披露样本“两极分化”情况更严重，边际走弱更明显。同时考虑披露率、基数效应、整体法与中位数口径的一致性，成长类资产仅有通信设备确立了较强的边际改善趋势，A股目前仍处于景气相对稀缺的状态。
中报落地前后如何交易，可比年份有怎样的特征？
自下而上看，中报交易基本面的抢跑效应明显，近两年业绩加速度有效性更强。中报披露前的 10 个交易日内，单季度增速高的组别表现较好，而在中报披露结束后的 10 个交易日内，增速较低与增速较高的组别差距不明显。增速最差的组别杀估值抢跑明显，中报披露等同于“利空落地”。绝对增速有效性降低，“加速度”成了中报落地后进一步挖掘的方向，无论是环比增速还是 Q2 相对 Q1 的同比边际变化，在近两年都表现出了较好的单调性。
营收、利润、ROE 共同判断分子端下滑，同时中报落地后还在缩量的年份包括 2018、2022 年，中报落地后行业层面不交易中报增速或加速度，高低切特征也不明显。无论是半年报增速、三季报增速，还是Q3相对H1、H1相对Q1的边际变化，与当年9月涨跌幅的相关性都不明显。与此同时，上述两个年份除了反弹初段外，大多数时间段内现金流稳定、资产负债率低的企业强者恒强，下跌区段内的一致性特征较强。
低波动资产中报落地后的优势能持续吗？
年初至今表现较好的行业不仅具备股价层面的低波动，盈利层面的稳定性同样不可忽视。近 10 年 ROE 波动最高的房地产、传媒、计算机整体表现几乎垫底，ROE 高且 ROE 波动低的行业中，跑不赢全 A 的多为机构配置拥挤度高的行业(如食品饮料、电新、医药)，在不存在长期配置拥挤的情况下，“ROE 低波”资产逐渐走进投资者的审美甜区。
从理解红利资产的本质与机构化进程两个角度看，“盈利低波”类资产相较“价格低波”类资产，长期潜力更强。1）红利资产本质:中国资产回购+分红回报率到达历史高位，更成熟的产业周期与新“国九条”政策供给引导企业分红，泛红利资产通过分红实现“ROE 低波”，在机构配置拥挤度不高的有望进一步被抱团；2）险资、被动资金后续或成长期增量资金来源，从近两年险资举牌的情况看，险资对 ROE 稳定的高股息企业整体举牌热度有提升，保险公司持股比例在 30%以上的个股，近10年ROE波动明显更低。
后续配置建议：
1）交投情绪改善前，红利为基不动摇，公用事业、银行，以家电为代表的部分消费红利资产；2）交投情绪出现实质性改善后成长、中小盘占优，缩量期间加速下跌的行业缩量结束后一个月内表现较好，增配高端制造+科创。
风险提示：海外选举结果和政治博弈的不确定性；海外地缘冲突加剧；
证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）；
王开（S0980521030001）
行业与公司
公用环保行业周报:公用环保202408第4期-1-7月全社会用电量同比+7.7%，2024年新核准核电机组11台
市场回顾：本周沪深300指数下跌0.55%，公用事业指数下跌1.85%，环保指数下跌3.93%，周相对收益率分别为-1.30%和-3.38%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第27名。分板块看，环保板块下跌3.93%，电力板块子板块中，火电下跌2.98%；水电下跌0.26%，新能源发电下跌0.57%；水务板块下跌1.50%；燃气板块下跌3.90%；检测服务板块下跌4.46%。
重要事件：国家能源局发布7月份全社会用电量等数据。7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%，其中规模以上工业发电量为53239亿千瓦时。国务院常务会议于8月19日召开，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，合计11台机组。
专题研究：8月14日，国家能源局云南监管办公室发布《云南电力调峰辅助服务市场交易规则（试行）（征求意见稿）》，明确了开展电力调峰辅助服务的规则。此前，山东、四川、湖南的《电力辅助服务管理实施细则》（以下简称《细则》）也相继发布，对各省电力辅助服务的参与者、考核补偿方式、费用分摊机制等做出了详细的规定。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧
证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；
郑汉林（S0980522090003）；
联系人：崔佳诚
交通运输行业周报：中通快递中报业绩稳增长，暑运客流增长显著
航运：本周航运景气度继续回落，油运方面，在超大型油轮VLCC的带动下，运价再度下行，本周Poten发布的VLCC运价收于24700美元/天，回落至盈亏平衡点之下，但是目前仍在淡季，运价的反复较为合理，考虑到年内运力增长有限，而美降息后有望激活全球的石油消费需求，我们坚定看好VLCC船型的旺季运价弹性，龙头船企有望迎来戴维斯双击。集运方面，本周美国下修就业数据，导致衰退预期再起，市场运价继续承压，但是考虑到美国或将较快迎来降息，或对美线贸易货量存在拉动效应，我们认为短期无需过度悲观。
航空：本周整体和国内客运航班量环比下降，整体/国内客运航班量环比分别为-1.3%/-1.5%，相当于2019年同期的107.7%/114.6%，国际客运航班量环比提升0.5%，相当于2019年同期的76.7%，油价略低于去年同期水平。根据民航局公布数据，今年民航暑运自7月1日开始，截至8月20日，累计运输旅客1.17亿人次，日均达到228.6万人次，同比增长11%。由于受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响，民航呈现量增价降态势，航班管家数据显示，2024年暑期国内机票不含税均价800元，同比2023年下降15%，同比2019年下降2%。投资建议方面，建议投资者继续关注民航暑运下半场以及中秋国庆双节期间的表现，2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。
快递：1）中通快递和极兔速递发布中报业绩，其中，中通快递由于专注于平衡增长策略，虽然件量增速放缓但是票价降幅也收窄显著，公司在提升服务质量的同时调整后净利润实现了13%的稳健增长；极兔速递得益于规模效应以及成本优化，中国区快递业务息税前利润实现扭亏为盈。2）在消费降级背景下，快递需求增长一直呈现较强韧性，根据国家邮政局数据，7月快递行业件量同比增速实现22.2%的快速增长，维持较高景气度。3）快递上市公司发布了7月经营数据，申通的增速表现更为亮眼，由于7月进入淡季，行业及通达系单价环比均呈微幅下滑，但今年7月单价的环比下降幅度均低于去年同期。
基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
证券分析师：罗丹（S0980520060003）；
高晟（S0980522070001）
海外市场专题:美元债双周报（24年第35周）-美联储货币政策转向在即，美债利率走弱
美国非农就业数据下修。美国劳工统计局的季度就业和薪资普查数据（QCEW）显示截至今年3月的过去一年非农就业数据被大幅下修81.8万人，是十五年来规模最大的下修调整，实际就业人口增长幅度为1.3%（相较1.9%的月度数据）。QCEW是每年三季度例行发布的数据，准确性通常比较高，因为它覆盖了大约95%以上的美国就业岗位，并且基于实际工资记录和失业保险数据而不是抽样调查，不包括非法移民的就业贡献，一个人兼职多份工作也不会被重复计算，但是缺陷是相对滞后。整体来看，尽管大幅下修的QCEW数据表明非农就业的增长不如之前的数据所显示的那样强劲，但由于滞后时间较长，市场对此反应较为平淡。
套息交易平仓风波告一段落，全球股市迎来反弹。近期随着日央行的鸽派发声和美国经济数据缓解了衰退担忧，日元套息交易平仓风波得到暂缓，日元兑美元期货净头寸已转为净多头，全球风险资产回升，日股和美股等此前大幅下挫的资产迎来反弹。
鲍威尔在杰克逊霍尔会议正式表态货币政策即将转向，从对抗通胀转向保护就业岗位，未来一年市场降息预期升至8.4次。美联储主席鲍威尔在8月23日的杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储将在9月考虑降息，以应对美国就业市场的降温和通胀的放缓，鲍威尔指出，尽管通胀率正在稳步回落至美联储设定的2%目标，但劳动力市场的放缓是显而易见的，且就业下行风险增加，因此政策调整的时机已经到来，美联储将采取措施支持强劲的劳动力市场，并且有充足的空间降低借贷成本。市场普遍预期美联储将在9月17日至18日的FOMC会议上首次降息，联邦基金利率期货隐含的9月降息25bp概率为61.5%，降息50bp的概率为38.5%，市场当前美联储未来一年内将大幅降息，预期一年内的降息次数由两周前的7.5次升至8.4次，未来两年内则预期9次降息。
美债利率走弱，利率曲线陡峭化趋势延续。近两周美债利率延续弱势，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债分别变动-14/-15/-13/-15/-13/-15/-13bp，10Y-2Y利差维持在11bp，但10Y-3Y已解除倒挂，利差恢复至+8bp。回报方面，美国投资级和高收益级企业债分别上涨1.3%和1.2%，新兴市场高收益级和投资级分别上涨1.5%和1.2%，中资投资级美元债上涨0.7%。
投资建议：市场已充分预期美联储未来降息，软着陆假设下建议维持哑铃型配置策略。当前市场对美联储未来一年内降息8次左右以应对通胀放缓和失业率的上升预期较为激进。展望后市，我们预计美国经济软着陆仍是基准情形，10Y美债利率四季度将在3.7%-4%之间震荡，哑铃型配置策略依然有效，中短久期美债和投资级企业债历史上在降息后仍然表现较好，且波动率相对较小，长债利率当前已降至震荡区间中枢位置，在经济数据快速走弱前，进一步向下空间较为有限。重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美国8月CPI数据和非农就业数据。
风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
徐祯霆（S0980522060001）
建筑行业周报:建筑行业周观点-积极因素逐步累计，景气度边际好转
本周核心观点：1）8月专项债发行提速：8月至今全国新增专项债7217亿元，至今单月同比+21.4%，环比+156%。若扩大专项债使用范围，专项债对基建的拉动会减弱。而8月专项债提速的同时，投向基建的比例下降幅度只有1%左右，城中村改造对应发行规模明显增加。2）水电重大项目预期躁动：8月11日，中共中央国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。3）核电建设重启，相关配套工程需求有望释放：8月19日，国务院常务会议核准了五个核电项目，合计包含11台机组。核电工程专业化程度高，单个项目投资金额大，核电工程及相关输配电工程企业有望受益。
一周行情回顾：2024年8月19日至8月23日，SW建筑装饰指数下跌2.04%，在31个SW一级行业中排第9名，同期上证指数下跌0.87%。SW建筑装饰指数总市值大于30亿元的成分股中，涨幅领先的有北新路桥（+5.24%）、新疆交建（+4.05%）、重庆建工（+2.64%）、华图山鼎（+1.60%）、中国交建（+1.50%）；跌幅较大的有节能铁汉（-9.03%）、上海港湾（-8.94%）、地铁设计（-8.68%）、深城交（-8.26%）、苏文电能（-8.24%）。
风险提示：宏观经济下行风险；基建相关政策支持不及预期的风险；重大项目审批落地不及预期的风险。
证券分析师：任鹤（金麒麟分析师）（S0980520040006）；
朱家琪（S0980524010001）
汽车行业周报（24年第33周）：赛力斯拟购买华为持有的引望10%股权，关注新车发布及中报行情
月度产销：2024年7月，汽车产销分别228.6万辆和226.2万辆，环比下降8.8%和11.4%，同比下降4.8%和5.2%。乘用车产销分别203万辆和199.4万辆，环比下降6.8%和10%，同比下降4%和5.1%；商用车产销分别25.6万辆和26.8万辆，产量环比下降22.4%和20.4%，同比下降10.5%和6.6%；7月，新能源汽车产销分别98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。
周度数据：根据上险数据，周度（8.12-8.18）国内乘用车上牌40.38万辆，同比-1.1%，环比+0.1%；新能源乘用车上牌21.48万辆，同比+0.8%，环比+9.3%；8月累计更新(8.5-8.18)：8月国内乘用车累计上牌80.71万辆，同比+3.1%；新能源乘用车累计上牌42.80万辆，同比+3.1%。
本周行情：本周（20240819-20240823）CS汽车下跌1.93%，CS乘用车下跌1.42%，CS商用车下跌0.59%，CS汽车零部件下跌2.84%，CS汽车销售与服务下跌3.63%，CS摩托车及其他下跌0.54%，电动车下跌2.23%，智能车下跌3.45%，同期的沪深300指数下跌0.89%，上证综合指数下跌1.36%。CS汽车弱于沪深300指数1.04pct，年初至今下跌9.78%。
成本跟踪和库存：截至2024年8月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-27.3%/+2.2%/+6.3%，分别环比上月同期-8.6%/-6.6%/-8.3%;2024年7月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比上升1.6个百分点，位于荣枯线之上。
市场关注：1）智驾进展（FSD V12版及入华进展、FSD后续版本、HW5.0及机器人等进展）；马斯克访华后续影响；2）车型相关：小鹏MONA发布；蔚来乐道有望9月上市；3）华为方面，长安汽车旗下阿维塔深化与华为战略合作；赛力斯以支付现金的方式购买华为技术有限公司持有的引望10%股权；鸿蒙智行旗下车型将实现全系标配华为智驾。4）其他：中报密集发布。
核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好具备强新品周期的华为汽车（HI和智选）及车型元年的小米汽车产业链。
风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。
证券分析师：唐旭霞（金麒麟分析师）（S0980519080002）；
杨钐（S0980523110001）；
孙树林（S0980524070005）；
联系人：余珊
家电行业周报（24年第34周）：中央及各地进一步落地家电以旧换新政策，7月空调内销承压外销高景气
本周研究跟踪与投资思考：商务部等4部门办公厅发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对各省市更好实施家电以旧换新做出进一步规范。本周，吉林、重庆、浙江等地也陆续发布家电以旧换新等实施细则，推动以旧换新落地。7月空调内销承压，外销高景气。美国家电需求7月明显复苏。
商务部等发布进一步做好家电以旧换新工作的通知，各省市陆续落地家电以旧换新细则。8月25日，商务部等4部门办公厅发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对推动家电以旧换新工作走深走实做出明确规范，鼓励地方对其他家电品种予以补贴并明确相关补贴标准，优化补贴方式和审核流程；一视同仁支持线上、线下渠道，不同所有制、不同注册地企业参与家电以旧换新，加强宣传引导。各省市对中央家电等消费品以旧换新政策做出积极响应，本周吉林、重庆、浙江等地先后发布家电以旧换新等实施细则，对具体补贴品类及幅度等做出具体规定。目前湖北、青海、吉林、重庆等地已开始执行家电以旧换新补贴政策，预计后续其他省市也将陆续落地家电以旧换新政策，有望充分刺激家电换新需求，带动家电消费规模的增长，看好白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器等。
7月空调产销小幅下滑，内销承压外销高景气。产业在线数据显示，7月我国空调总销量1618万台，同比下降2.6%；空调生产1612万台，同比下降2.0%，7月末空调企业端库存同比降低9.5%。其中内销926万台，同比下滑21.3%；外销693万台，同比增长42.7%。7月空调内销量受到同期基数较高的影响，同比降幅有所扩大；外销则保持高景气，在全球高温的背景下，东南亚和中东等海外市场需求呈现出一定的爆发趋势。
7月美国家电零售需求明显回暖，库存规模筑底。据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额7月同比增长7.2%，今年以来累计同比增长1.7%。受此影响，美国家电门店库存规模在底部企稳，6月美国电子家电店的零售库存同比降低6.4%，环比下降0.3%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。6月美国电子家电店库销比为1.59，环比持平，维持在较为底部的水平。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。
重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+3.49%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、+7.1%至9195/2508.5美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.9%至3720元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.05%/-2.57%/-3.16%。海外天然气价格：周环比-13.1%。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。
证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；
王兆康（S0980520120004）；
邹会阳（S0980523020001）；
联系人：李晶
房地产行业快评:房屋养老金制度解读-以新补旧
2024年8月23日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，住建部副部长董建国提到研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。目前上海等22个城市正在试点。
2024年8月20日，上海市召开第十六届人大常委会第十五次会议扩大会议，上海市市长龚正提到上海将创新实施三项制度：一是房屋定期体检制度，旨在定期对房屋进行全面检查，及时发现并解决问题，消除安全隐患；二是房屋安全保险制度，在房屋面临较大风险时，发挥保险的保障作用；三是房屋养老金制度，主要用于支持房屋体检、保险及日常小修小补的费用。考虑分两步推进：第一步，今年先行在浦东等区开展试点；第二步，在试点基础上，明年全市推开。
国信地产观点：1）房屋养老金制度自2022年以来已多次提及，并非新概念。2）目的是在住宅专项维修资金制度的基础上解决老旧房屋维修的资金来源问题。3）形式上不需要有人额外出资，实质上可能通过政府统筹“以新补旧”，与房产税有根本性的差异。4）投资建议：我们认为，房屋养老金制度的本质是“以新补旧”，较难对地产开发板块产生积极影响。若推行力度较大，会带来建筑检测和建材方面的需求，但目前还无法测算规模。由于房屋养老金制度仍在试点阶段，上述解读仅为对后续政策方向的可能性推测，房屋养老金制度的实际操作方式还有待具体细则出台。
证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
王粤雷（金麒麟分析师）（S0980520030001）；
王静（金麒麟分析师）（S0980522100002）
金融工程
金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购超200亿元
ETF业绩表现
上周（2024年08月19日至2024年08月23日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-2.25%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为0.42%，收益最高。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为-1.73%，跌幅最小。按主题进行分类，银行ETF涨跌幅中位数为2.86%，收益最高。
ETF规模变动及净申赎
上周股票型ETF净申购339.31亿元，总体规模增加22.61亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为237.13亿元；按板块来看，消费ETF净申购最多，为15.13亿元；按热点主题来看，医药ETF净申购最多，为11.84亿元。
ETF基准指数估值情况
在宽基ETF中，创业板类、中证1000ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、科技ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医药、AIETF的估值分位数相对较低。与前周相比，银行ETF的估值分位数明显提升。
ETF融资融券情况
上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的401.38亿元上升至410.99亿元，融券余量由前周的22.22亿份下降至21.58亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和创业板类ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证2000ETF的日均融券卖出量较高。
ETF管理人
上周新成立3只ETF，为万家中证港股通央企红利ETF、银华中证港股通高股息投资ETF、融通中证诚通央企科技创新ETF。本周将有万家中证全指公用事业ETF1只ETF发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师：张欣慰（金麒麟分析师）（S0980520060001）；
杨丽华（金麒麟分析师）（S0980521030002）；
联系人：杨昕宇
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